内蒙古城投平台梳理（下）

摘要

我们在2022年5月20日发布的报告《内蒙古城投平台梳理（上）》中，对内蒙古下辖12市盟的经济、财政、债务进行了全面梳理。本文着手微观，对内蒙古自治区主要平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

■内蒙古存续城投债集中于省级城投。截至2022年5月25日，省级城投债余额113.9亿元，涉及发债主体为高路公司和水投公司。业务方面，高路公司主要负责自治区内高等级公路的投资、建设、经营、维护及收费管理业务等，营业收入主要来自通行费、工程施工，2020年收入分别为40.9亿、5.0亿，占比分别为83.7%、10.2%；水投公司主要负责政府授权范围内水利国有资产的运营管理及涉水项目的开发、建设与经营，营业收入主要来自工程施工、供水，2020年收入分别为7.4亿、6.3亿，占比分别为50.7%、43.4%。股权结构方面，高路公司和水投公司实控人为内蒙古自治区国资委。外部支持方面，高路公司、水投公司2004年以来分别获得内蒙古自治区交通厅、内蒙古水利厅等多次资产或资金注入；近年来高路公司获政府补助金额相对更高，2018-2020年获得政府补助分别为4.2亿、1.3亿、1.1亿；水投公司2018-2020年获得政府补助分别为2.1亿、0.8亿、0.5亿。债务结构方面，2家平台短债占比均不高，高路公司融资来源以银行贷款为主，债券占比不高。对外担保方面，高路公司对外担保比例较低，占净资产2.9%。

■内蒙古存续城投债余额较高的城市还包括鄂尔多斯、包头等。内蒙古自治区下辖12市盟中，鄂尔多斯市在经济体量、收入水平、财政实力等方面明显领先，2021年GDP总量为4715.7亿元，位列全省第一，人均GDP在21.8万元以上，财政自给率省内领先，为75.7%；包头市2021年GDP规模3293.0亿元，位居全省第二，人均GDP在12.1万元以上；财政自给率处于省内相对较高水平，为47.6%；公开负债率横向对比较低，为31.6%。从市内平台地位、债务结构、政企关系、业务属性等维度来看，鄂尔多斯市国投集团、包头建投等实力相对较强。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期、信息搜集不全面等。

正文

我们在2022年5月20日发布的报告《内蒙古城投平台梳理（上）》中，对内蒙古下辖12市盟的经济、财政、债务进行了全面梳理。本文着手微观，对内蒙古自治区核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

1省级城投平台梳理

内蒙古存续城投债集中于省级城投。截至2022年5月25日，省级城投债余额113.9亿元，发债主体涉及2家，分别为高路公司和水投公司。

1.1 城投平台业务分工

高路公司主要负责自治区内高等级公路的投资、建设、经营、维护及收费管理等业务，营业收入主要来自通行费、工程施工，2020年收入分别为40.9亿、5.0亿，占比分别为83.7%、10.2%。

水投公司主要负责政府授权范围内水利国有资产的运营管理及涉水项目的开发、建设与经营管理，营业收入主要来自工程施工、供水，2020年收入分别为7.4亿、6.3亿，占比分别为50.7%、43.4%。

1.2 城投平台股权结构

高路公司实控人为内蒙古自治区人民政府国有资产监督管理委员会。公司于2004年成立，截至2022年4月，内蒙古自治区国资委100%持股。
水投公司实控人为内蒙古自治区人民政府国有资产监督管理委员会。公司于2005年成立，截至2022年4月，内蒙古自治区国资委100%持股。

1.3 城投平台外部支持

（1）资产注入

高路公司截至2021年9月末实收资本为108.4亿，来自内蒙古自治区交通厅2004年以来以公路资产、营业税返还等方式出资；水投公司截至2021年6月末实收资本为42.5亿，来自于内蒙古水利厅2005年以来以货币等形式出资。司、吉林省长城路桥建工有限责任公司在2013年8月、2013年12月进行2次增资。

（2）政府补助

高路公司获得政府补助金额相对较高。1）高路公司2018-2020年获得政府补助分别为4.2亿、1.3亿、1.1亿；2）水投公司2018-2020年获得分别为2.1亿、0.8亿、0.5亿。

 1.4 城投平台债务结构

从期限结构来看，两家平台短债占比均不高。高路公司和水投公司有息负债规模分别为715.6亿、36.9亿，短债占比分别为6.9%、10.6%。

从融资渠道看，披露数据的高路公司以银行贷款为主，银行贷款、境内债券和非标借款分别占比70.1%、18.4%和11.5%。

1.5 城投平台担保情况

高路公司对外担保比率不高。高路公司对外担保余额6.6亿，占净资产2.9%，水投公司暂无披露对外担保数据。

2内蒙古其他市盟城投平台梳理

2.1 区域经济概览

内蒙古自治区其他市盟中综合实力相对较强的还有鄂尔多斯市和包头市。内蒙古自治区下辖12市盟中，鄂尔多斯市在经济体量、收入水平、财政实力等方面明显领先，2021年GDP总量为4715.7亿元，位列全省第一，人均GDP在21.8万元以上，财政自给率省内领先，为75.7%；包头市2021年GDP规模3293.0亿元，位居全省第二，人均GDP在12.1万元以上；财政自给率处于省内相对较高水平，为47.6%；负债率横向对比较低，为31.6%。

2.2 主要城投平台比较分析

2.2.1 鄂尔多斯市

鄂尔多斯市有存续债的城投平台共1家，为鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司（简称鄂尔多斯市国投集团），存续债金额为13.9亿元（截至2022-05-25）。
鄂尔多斯市国投集团实际控制人为鄂尔多斯市人民政府国有资产监督管理委员会，主体评级为AA+，主要负责经营和管理市属国有资本在各类企业中所投资形成的国有股权，包括交通运输业、煤炭产业、金融服务业、制造业等。（1）从债务结构来看，鄂尔多斯市国投集团的有息负债总额为251.6亿元，短债占比为7.5%；（2）从政企关系来看，市北集团近三年政府补助合计1.5亿元；（3）从平台业务来看，鄂尔多斯国投收入主要来自天然气和货物销售，公益性业务收入占比较低；（4）从对外担保来看，鄂尔多斯市国投集团对外担保比率为16.9%。

2.2.2 包头市

包头市有存续债的城投平台共4家，存续债金额共50.3亿元（截至2022-05-25）。本部分重点关注2家市级平台，即包头市保障性住房发展建设投资有限公司（简称包头建投）和包头交通投资集团交通产业发展有限公司（简称包头交发），存续债规模分别为36.0亿元、10.0亿元。

包头建投实际控制人为包头市人民政府国有资产监督管理委员会，主体评级为AA，主要负责对包头市房地产、中小企业、市政工程基础设施项目的投资以及房地产开发业务；包头交发实际控制人同为包头市人民政府，主体评级为AA，主要负责公路管理与养护、工程建设、园林绿化工程施工等业务。（1）从债务结构来看，包头建投的有息负债总额为153.5亿元，无短期有息负债，包头交发有息负债总额为12.1亿元，短期有息负债为2.1亿元；（2）从政企关系来看，包头建投的应收、其他应收中来自地方政府金额较高，为58.8亿元，包头建投近三年政府补助累计金额为2.6亿元；（3）从平台业务来看，包头建投业务收入中公益性业务占比较高，为73.2%，而包头交发较低，为4.1%；（4）从对外担保来看，包头建投对外担保比率为42.7%。

2.2.3 赤峰市

赤峰市有存续债的城投平台共1家，为赤峰国有资本运营(集团)有限公司（简称泰升国有），存续债金额为5.2亿元（截至2022-05-25）。
泰升国有实际控制人为赤峰市政府国有资产监督管理委员会，主体评级为AA，主要负责产权经营与资本投资、股权管理、资产管理、收购及处置、棚户区改造项目建设等业务。（1）从债务结构来看，泰升国有的有息负债总额为157.4亿元，短期有息负债占比为14.3%；（2）从政企关系来看，泰升国有应收、其他应收中来自地方政府金额占总资产的比重为3.5%；（3）从对外担保来看，泰升国有对外担保比率为10.2%。

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